既然這么多的人民幣在國內找不到對應的商品，“買外國商品”行不行？也不行。凈出口創(chuàng)造的本來是外匯購買力，可以大手買國外商品、國外勞務、國外資源和國外權益?？墒窃诂F行的人民幣匯率形成機制下，對很多行為者來說，與其留匯在手，不如售匯給央行來得合算。也講過多次，現行人民幣匯率形成機制的實質，是政府確定了刺激出口的匯率目標，并要央行用基礎貨幣不斷購匯來達成。這樣，實際的匯率水平，就構成國內公司與個人使用外匯的機會成本。人民幣匯率低估，國內有外匯的也不愿意多用匯。這樣，由凈出口形成的純購買力，就無從通過擴大進口來實現平衡。

人民幣匯率的形成機制，在事實上已經成為貨幣當局被動發(fā)行人民幣的機制。我主張人民幣升值和開放市場抑制通脹辦法，反對管制思維。目前的制度設計下，加息和提高準備金率對遏制通脹作用有限。

在中國背景里看問題，加息的作用與空間都有限。中國央行和商業(yè)銀行的關系與美國等國家不同。美聯儲作為美國的央行，無論是聯儲貼現率（或“再貼現率”）還是聯儲基金利率，加的都是各商業(yè)銀行向美聯儲借貸之息。而中國加息是央行略微松動利率管制，允許商業(yè)銀行提高對客戶的存、貸利率。雖然中美加息都有緊縮貨幣供給之意，但影響的力度還是大相徑庭。如果中國式加息收緊的是毛細血管的貨幣流量，那么美國加息直接壓縮了貨幣動脈的供血量。