戰(zhàn)敗使得這些國家付出了很高的代價。之前，各方都向納稅人和債券持有人保證，只要戰(zhàn)爭勝利，敵人將會為這些債務(wù)埋單。可是事與愿違。這些國家戰(zhàn)后的惡性通貨膨脹意味著國家的破產(chǎn)。那些先前投資債券的人本希望能夠打贏這場戰(zhàn)爭但戰(zhàn)敗和革命意味著政府無力償還債務(wù)。德意志帝國的債權(quán)人不得不為這場災(zāi)難埋單。比戰(zhàn)敗更嚴(yán)重的是，1918年11月到1919年1月間頻繁爆發(fā)的革命，更讓這些投資者難以安心。還有在凡爾賽召開的巴黎和會，讓這個稚嫩的魏瑪共和國背上了一筆數(shù)額未定的賠款債務(wù)。當(dāng)1921年債務(wù)最終確定時，德國人發(fā)現(xiàn)自己背上了一筆數(shù)額驚人的高達(dá)1 320億“戈德馬克”（一種戰(zhàn)前馬克）的外債。這筆賠款相當(dāng)于國家收入的3倍多。盡管并不是所有這些債務(wù)都即刻生息，但預(yù)計的償付款占到了1921~1922年間德國1/3以上的財政支出。那些寄希望于德國的投資者在1921年夏天對未來并不樂觀。而戰(zhàn)后流入德國的外資僅僅是一些短期的投機(jī)貨幣或“熱錢”，隨著情況的不斷惡化，不久就又流出了。

但是，如果只是簡單地把1923年的那次惡性通貨膨脹看成是《凡爾賽條約》導(dǎo)致的惡果，那就大錯特錯了。當(dāng)然，德國人愿意這樣認(rèn)為，他們覺得通脹與條約的簽訂有很大關(guān)系。德國人一直聲稱，戰(zhàn)后的巨額賠償是導(dǎo)致經(jīng)常項目赤字的原因，除了印制更多的鈔票以外，他們沒有其他辦法去應(yīng)對賠償。通貨膨脹是馬克貶值帶來的直接后果，但所有這些都忽略了德國國內(nèi)貨幣危機(jī)導(dǎo)致的國內(nèi)政治隱患。魏瑪共和國的稅收系統(tǒng)是脆弱的，重要的原因是由于這個新生的政權(quán)對于那些拒絕納稅的高收入人群而言缺少合法性。與此同時，公共支出的開銷沒有合理的預(yù)算，政府尤其對公共部門的工資出手大方。遠(yuǎn)在與戰(zhàn)勝國簽訂賠償協(xié)議之前，稅收不足加上過度開支，就導(dǎo)致了德國在1919~1920年間巨大的財政赤字（超出國民生產(chǎn)凈值10%）。1923年，也就是德國中止償付戰(zhàn)爭賠款那一年，財政赤字已相當(dāng)驚人。更糟糕的是，那些魏瑪共和國的經(jīng)濟(jì)政策制定者們在20世紀(jì)20年代早期就對穩(wěn)定德國的財政貨幣政策失去了信心，甚至在1920年中期，當(dāng)機(jī)會擺在面前時也無動于衷。德國財政界精英們大都盤算著，在貨幣貶值失控的情況下，那些戰(zhàn)勝國會被迫修訂先前有關(guān)戰(zhàn)爭賠款的協(xié)議，結(jié)果會使德國出口的商品與美國、英國以及法國相比價格低廉。事實上，局勢也是這么發(fā)展的，德國馬克的貶值大大促進(jìn)了德國的出口。德國人沒有注意到的是，當(dāng)美國和英國的經(jīng)濟(jì)處于戰(zhàn)后發(fā)展衰退期時，由這場通脹引起的1920~1922年間的經(jīng)濟(jì)繁榮，導(dǎo)致進(jìn)口需求大大增加，這樣便消除了原來預(yù)期的對經(jīng)濟(jì)造成的壓力。德國出現(xiàn)惡性通貨膨脹，關(guān)鍵在于對局勢作出錯誤估計。當(dāng)法國從德國官方一心要還清債款的偽善承諾中醒過神來時，他們終于決定通過對魯爾河流域工業(yè)區(qū)發(fā)動軍事進(jìn)攻來收回賠款。結(jié)果導(dǎo)致德國宣布總罷工（“消極抵抗”），用更多的紙幣進(jìn)行賠付。惡性通脹終于發(fā)展進(jìn)入到最后階段。