由于房地產(chǎn)和股票在家庭財富中占據(jù)相當大的比重，房地產(chǎn)市場繁榮和股票市場復蘇產(chǎn)生的財富效應使居民家庭感覺更為富有，從而增加消費。雖然美國的個人可支配收入在1986~2009年有所增加，凈財富卻在1999~2002年減少，然后在2002~2006年增加。美國股票市場從2003年6月到2007年10月上漲超過50%。金融創(chuàng)新則讓居民家庭可以對抵押貸款進行再融資，并把房地產(chǎn)市場上的財富收益資本化。家庭債務與消費一起快速增加，從2001年占家庭可支配收入的100%提高到2007年的132%，這32個百分點的增幅大部分是用于家庭消費。

房產(chǎn)價格的上漲主要通過住房權益貸款和抵押貸款再融資套現(xiàn)來促進消費繁榮。一項基于微觀數(shù)據(jù)的研究估計了1989~2001年消費對于住房和金融財富的彈性，發(fā)現(xiàn)住房財富和消費之間存在關聯(lián)的實證數(shù)據(jù)，而且住房財富帶來的邊際消費傾向比金融財富大得多。另一項研究利用了14個國家的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)“在影響美國和其他發(fā)達國家的家庭消費方面，房產(chǎn)價格變化所起的作用比股票市場價格變化要顯著和重要得多”。

住房資產(chǎn)的權益可以通過三個渠道獲得：出售住房可以獲得的現(xiàn)金，相當于住房的銷售價格與銷售時已償付的所有貸款及買賣手續(xù)費的差額；住房權益貸款，等于發(fā)放款項減去其他權益提取形式產(chǎn)生的償還額；再融資套現(xiàn)，等于再融資發(fā)放款項減去再融資產(chǎn)生的首期抵押權的償還額。1991~2006年，美國僅通過這些流動性渠道所產(chǎn)生的現(xiàn)金估計就高達每年5900億美元，其中約67%來自現(xiàn)有住房出售，20%來自住房權益貸款，13%來自再融資套現(xiàn)。

一項采用實證模型的研究分析了資產(chǎn)價格繁榮、消費和經(jīng)常賬戶平衡之間的聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價格變動可以解釋相當大部分國際資本流動的橫截面變化。在該回歸模型中，房地產(chǎn)價格的升值作為自變量，累積的貿(mào)易順差作為因變量，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在18個經(jīng)合組織國家加上中國的樣本中，房產(chǎn)價格的變化大約能解釋累積經(jīng)常賬戶赤字變化的一半。研究者承認，這些回歸還不能證明存在因果關系，但初步證據(jù)表明，從資產(chǎn)泡沫到經(jīng)常賬戶赤字之間存在因果聯(lián)系，這是基于如下發(fā)現(xiàn)，即消費繁榮很大程度上由房地產(chǎn)貸款推動。

還有一個重要因素影響了美國的巨額經(jīng)常賬戶赤字：公共部門的負儲蓄。2001年發(fā)動的阿富汗戰(zhàn)爭和2003年發(fā)動的伊拉克戰(zhàn)爭，以及布什政府在2001年和2003年采取的減稅行動，加上因經(jīng)濟衰退造成的稅收收入減少，致使美國政府的財政狀況從2000年財政盈余約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的1%滑向2008年財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的4.5%（見圖2　9）。在其他條件不變的情況下，預算赤字的增加意味著公共部門儲蓄和國民儲蓄的減少，相應地會造成相當于占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值5.5%的經(jīng)常賬戶赤字。