國際金融機(jī)構(gòu)和各國政府采取的迅速行動(dòng)阻止了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)擴(kuò)散并減輕了危機(jī)帶來的影響。盡管政策短期效應(yīng)幫助世界經(jīng)濟(jì)避免了大蕭條,但是并沒有解決系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增高、資產(chǎn)價(jià)值下降、信貸收緊等潛在問題，這些問題已經(jīng)沉重打擊了企業(yè)和消費(fèi)者信心,更加劇了全球經(jīng)濟(jì)放緩。中央銀行向銀行與初級(jí)交易商提供流動(dòng)性并不總是非常有效,因?yàn)榘殡S著房地產(chǎn)、建筑業(yè)以及更廣泛的制造業(yè)部門的產(chǎn)能過剩，發(fā)達(dá)國家的商業(yè)環(huán)境中充滿了對(duì)資本、資產(chǎn)質(zhì)量和信用風(fēng)險(xiǎn)的顧慮。即使在流動(dòng)性充足的情況下，這些顧慮也制約了眾多中介機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信用額度的意愿。其結(jié)果是全球復(fù)蘇力量變得十分脆弱。此外，增長速度的預(yù)期不足以解決高失業(yè)率與產(chǎn)能過剩的問題。而經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)日益增加,尤其是那些與潛在的匯率沖突相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及隨之而來的貿(mào)易保護(hù)主義的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，世界上已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)兩軌的復(fù)蘇,構(gòu)成全球經(jīng)濟(jì)70%的高收入國家還在與高失業(yè)率、巨大的產(chǎn)能過剩、高企的政府債務(wù)、緩慢的經(jīng)濟(jì)增長以及動(dòng)蕩的金融市場作斗爭。在我看來，全球危機(jī)確實(shí)由金融部門引發(fā)，但是全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)性復(fù)蘇的主要挑戰(zhàn)仍在于實(shí)體部門。產(chǎn)能過剩對(duì)企業(yè)盈利、私人部門投資和家庭消費(fèi)可能具有持久的負(fù)面影響，而且它最終可能導(dǎo)致傳統(tǒng)貨幣政策失效,尤其是在富裕國家。

當(dāng)產(chǎn)能未被充分利用時(shí),由于缺乏有利的投資機(jī)會(huì)和就業(yè)保障而影響家庭消費(fèi)，低利率可能無法刺激私人投資和消費(fèi)。[1]同時(shí)產(chǎn)能過剩還會(huì)造成金融市場的惡性循環(huán):資產(chǎn)價(jià)格(房地產(chǎn))、私人投資和家庭消費(fèi)可能持續(xù)疲軟，從而產(chǎn)能過剩仍將持續(xù)下去。這一動(dòng)態(tài)過程將會(huì)給資產(chǎn)價(jià)格和企業(yè)盈利造成更大的下滑壓力,并增加不良貸款總量。此外，眾多行業(yè)的工資仍持平或下降,這將進(jìn)一步削減個(gè)人消費(fèi)。家庭資產(chǎn)負(fù)債表惡化往往又增加了不確定性。在一些大國，投資者和消費(fèi)者的觀望態(tài)度造成產(chǎn)出的持續(xù)螺旋式下降：由于對(duì)就業(yè)保障存在顧慮和對(duì)未來缺乏信心而造成的消費(fèi)減少使產(chǎn)能進(jìn)一步過剩。

[1] 2009年在美國有140家銀行倒閉，創(chuàng)大蕭條以來的最高紀(jì)錄。