今年物價無憂，明年中期通脹抬頭

多年來，影響中國CPI走勢的兩大首要因素可以歸結為以“豬周期”為代表的食品價格波動和勞動力成本推動的價格持續(xù)上升，前者直接影響著消費者對物價的感受，并可能造成CPI短期內的大幅波動，后者則決定著CPI長期內的變化趨勢。另外，海外大宗商品價格的劇烈波動也可能會通過推升燃料成本等方式對國內物價造成短期擾動。

基于前文對國內豬肉和糧食價格走勢的判斷與測算，我們認為在明年年中之前食品價格環(huán)比不具備明顯反彈的基礎。與此同時，受制于低迷的需求，非食品CPI中的家庭設備、衣著鞋帽等分項環(huán)比數字仍將維持在低于歷史平均的水平，直到經濟（尤其是消費）出現明顯改善跡象，這進一步降低了通脹再度失控的可能性。另外，QE3可能造成的“輸入性通脹壓力”微乎其微。綜合各方面因素，今年余下的時間里CPI的波動中樞將進一步下降至略低于2%的水平，全年CPI將從去年的5.4%大幅下降至2.5%左右。進入2013年，不超過0.5%的翹尾水平將使得CPI在明年上半年繼續(xù)保持低位，此后隨著豬價的回升、需求的復蘇和貨幣投放效果的顯現，新漲價因素的積累可望使得CPI進入平穩(wěn)上行周期，但全年平均水平不會超過3%。不過較低的物價水平不會長期保持，預計我國物價指數將在2013年中期開始起步回升，并可能在2014年中期迎來下一次通脹高點。

圖2 主要非食品CPI分項環(huán)比低位波動

資料來源：CEIC，萬博經濟研究院