網絡股風靡美國

20 世紀90 年代，美國的經濟結構發(fā)生變化，“新經濟”提上日程。傳統(tǒng)工商業(yè)股票不再為投資者熱捧，互聯(lián)網概念在美國盛行，一批又一批新興互聯(lián)網公司如雨后春筍般競相上市。由于缺乏業(yè)績度量標準，網絡股曾一度被主流基金所忽視。

早在1993 年，摩根士丹利互聯(lián)網分析師瑪麗·米克向華爾街投資者大力推薦網絡股票。1995 年，米克發(fā)布一份具有里程碑意義的行業(yè)報告，率先提出點擊率、頁面瀏覽等分析指標，擺脫了利潤增長率、毛利率等傳統(tǒng)指標的束縛。她的創(chuàng)新分析奠定了投資網絡股的理論基礎，投資者開始認識并關注互聯(lián)網股，“.COM”企業(yè)躍升為新時代寵兒。1998 年，米克被美國著名投資期刊《巴倫周刊》評為“網絡女皇”。

1999 年，308 家技術公司IPO （首次公開發(fā)行），占當年IPO 總數近一半。市場上出現(xiàn)了幾只專門投資網絡股的基金。憑借專業(yè)機構投資者的努力，投資者開始認可和采納幾種評估網絡公司業(yè)績的方法。投資網絡股從純粹的賭博行為似乎變成“可計算風險”的投資行為。1999 年，代表美國高科技股的納斯達克指數上漲86% ，代表美國藍籌股的道瓊斯指數僅上漲25% 。以5 年來看，納斯達克指數從不到780 點上漲到4 200 多點，漲幅高達4.6 倍；道瓊斯指數從3 900 點上升至11 200 多點，漲幅只有2 倍多。在互聯(lián)網概念大肆炒作的背景下，只要企業(yè)與網絡沾邊，股價便沖入云霄。市盈率、市凈率等傳統(tǒng)估值指標在高科技股身上失去參考意義。除微軟外，所有高市值科技公司的市盈率均超過100 倍?；馃岬木W絡股推動納斯達克指數勢如破竹，之后沖上5 000 點大關。網絡股狂熱讓很多經驗豐富的投資家迷惑不解。擬上市公司通常應達到“盈虧平衡點”，但雅虎、亞馬遜等網絡企業(yè)卻長期“只賠不賺”。為給網絡股的高股價尋找合適的理由，人們創(chuàng)造了一些新名詞。著名IT 網上雜志《UPSIDE 》的主編理查德·勃蘭特（Richard L. Brandt ）在《雅虎法則》一文中提出“雅虎法則”，用以闡述網絡股的基本定價規(guī)則?！把呕⒎▌t”認為，股票市場反映的價格已不再是工業(yè)社會意義上的貨幣市場價格，而是演進為信息市場上的價格，企業(yè)市場價值的首要出發(fā)點不是財務收益而是信息資產。甚至有人創(chuàng)造出“市夢率”概念?！笆袎袈省庇墒杏恃葑兌鴣?，主要指高科技網絡股市盈率如夢幻般高得離奇。

很多網絡公司長年虧損，市盈率沒有意義，只好用“市夢率”來衡量?！笆袎袈省背删土丝萍季W絡股的“淘金熱”。網絡時代來臨使早期在網絡股上下了賭注的投資者賺得盆滿缽滿。亞馬遜（Amazon）1998 年6 月的股價只有7 美元，1999 年1 月突破80 美元（復權價格），半年上漲超10 倍！再如eBay，1998 年1 月股價20 美元，1999 年3 月暴漲至510 美元，上漲24 倍！美國在線從1992 年上市至1999 年4 月，股價漲幅竟高達710 倍！