政策面、基本面是決定市場走勢的重要因素，即使歐美等成熟市場也不例外。次貸危機爆發(fā)后，美國出臺各項政策，不僅利好實體經(jīng)濟，也利好股市。在不成熟的股票市場中，政策尤為關鍵，“5·19 ”行情深刻地說明了這一點。投資者對這些政策視而不見，勢必要吃虧。

基金經(jīng)理在“5·19 ”行情中取得良好業(yè)績，很重要的一點是十分重視國家政治和經(jīng)濟政策的研究。政策研究并非“打聽”政策動向，而是從實際情況出發(fā)，分析經(jīng)濟發(fā)展目標與現(xiàn)實困難之間的矛盾，前瞻性地對政策發(fā)展方向做出預判。以“5·19 ”行情為例，當時經(jīng)濟環(huán)境很不好，“三年國企脫困”工作遇到很多困難，大多數(shù)人對能否完成國企脫困目標很悲觀，僅銀行壞賬一項就有可能把中國經(jīng)濟拖垮。股市低迷也反映了大多數(shù)投資者的悲觀心態(tài)。我們經(jīng)過討論分析認為，國企改革，包括銀行壞賬化解，很重要的一點就是要充實企業(yè)資本，股票市場作為吸納社會資金、充實企業(yè)資本的重要渠道，勢必成為國企改革的重要戰(zhàn)場。

“5·19 ”行情的爆發(fā)及其后事態(tài)的發(fā)展證實了我們的判斷，政策啟動了“5·19”行情，但政策的目的并不是為了炒股票：市場活躍起來后，在隨后一段時期里國企大面積上市融資，緩解了國有企業(yè)資本不足的困境。尤其是銀行業(yè)陸續(xù)通過上市充實了資本，消除了外界對銀行資產(chǎn)狀況的擔憂，恢復了金融體系的造血功能，為其后中國經(jīng)濟的高速發(fā)展做出了貢獻。經(jīng)過“5·19 ”一役，基金經(jīng)理更加重視政策研究，并在之后十幾年跌宕起伏的股票市場中受益匪淺。

除了研究政策面，基金經(jīng)理也認識到基本面的重要性。“5·19 ”行情延續(xù)時間并不長，之后大多數(shù)網(wǎng)絡概念股被打回原形。1998 年底基金投資的前十大重倉股票，只有中興通訊等有限的幾只股票獲得了較好的持續(xù)回報。只有基本面好的公司，其股價才具有可持續(xù)性。那些“講故事”的股票可能一時風光，但股價最終“從哪里來，回哪里去”?；鸾?jīng)理從此更多地研究上市公司的盈利模式和財務數(shù)據(jù)，這些變化為后來基金經(jīng)理扛起價值投資大旗奠定了基礎。

“5·19 ”行情結束后，網(wǎng)絡科技股踏上了漫漫的價值回歸之路?！?·19 ”行情代表了中國股市那段不容淡忘的歷史?；鸾?jīng)理在“5·19 ”行情中小試牛刀，取得了良好業(yè)績，得到了投資者和市場的認可。特別是來自本土證券公司的基金經(jīng)理表現(xiàn)突出。他們在市場打拼多年，熟悉國家政策和行情特征，面對突如其來的行情，能夠把握時機及時加倉。也有些基金經(jīng)理對中國新興股票市場的變化缺乏足夠認識，不能迅速調(diào)整投資策略，以至于誤判、錯失了行情，給投資者造成損失。投資理論是灰色的，投資實踐最重要。基金經(jīng)理要靈活操作，要根據(jù)市場變化及時調(diào)整策略，才能掌握主動權。

回顧“5·19”，政策是行情啟動的關鍵。周正慶主席總結道：“用正確的政策支持和引導股市是‘5·19 ’中得到的最重要的一條經(jīng)驗?！蓖蝗缙鋪淼恼呤猩钌畹亓粝铝藭r代的烙印?；蛟S“5·19 ”行情難以簡單地重復，但重視政策對股市的影響，在投資中順勢而為、采取靈活多變的投資策略，則是永恒的。

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