然后它可以在紐約，用期權賣空500萬盎司的黃金。這時候，當美元上漲、人民幣下跌的時候，黃金這個中間媒介物就可以調(diào)整這個企業(yè)在中國和國外的財富天平。這時候，假設黃金價格從每盎司2 000美元下跌到1 500美元，人民幣對美元變?yōu)?0∶1。我們看看這個企業(yè)的財富轉(zhuǎn)移情況如何：

從人民幣計價看，黃金價格從7 560元1盎司變?yōu)? 450元1盎司，合計530.04元1克。這個企業(yè)手上有1.42億克黃金，約合752.65億元人民幣。另外，在海外，500萬盎司×（2 000美元- 1 500美元）×（1-N%交易成本）=25億美元×97%=24.25億美元（假設期權費用和交易傭金共計3%）。從這里看，該企業(yè)的資產(chǎn)從600億元人民幣通過黃金套期變?yōu)椋?52.65億元人民幣+24.25億美元。通過10∶1匯率折回美元計價為：75.27億美元+24.25億美元=99.52億美元。當然，其中因為購入黃金存在溢價問題，最終可能少于理想狀態(tài)下的99.52億美元，但是這個企業(yè)的操作，已經(jīng)徹底把現(xiàn)金流的人民幣風險化解了。

當事態(tài)進一步惡化，連不專業(yè)的散戶都發(fā)現(xiàn)問題的時候，他們也會緊隨其后地買入低賤的貴重金屬和其他大宗商品，然后在海外用美元做空進行套期保值。雖然官方匯率依然還維持在高水平，但是匯率壓力已經(jīng)通過資本操作，直接傳導到大宗商品價格上，我們可能看到，海外資產(chǎn)價格下跌，在中國卻價格堅挺甚至上升。

最終，中國會像過去的阿根廷、越南一樣，面對通脹，產(chǎn)生一種源于匯率制度斷層所引起的通貨膨脹，而不是單純的貨幣泛濫所導致的通脹。而國家最終需要在海外用外匯儲備購回大宗商品進行行政干預，以此抹平漲幅。當全國人都開始形成思維慣性的時候，大家都搶購黃金和大宗商品的時候，中國外匯儲備就成了全世界所有人的對手盤，包括本國百姓。最終，中國可能會像過去的阿根廷或者越南一樣，一次性下調(diào)匯率或者被迫讓匯率自由浮動。

這種套期保值，其實從人民幣對外升值、對內(nèi)貶值時就已經(jīng)開始了?？鐕緦⑼聘邘齑?，而不是去庫存化，這樣就導致在全球大宗資產(chǎn)價格下降的時候，中國依然保持高物價。因為消化庫存最后將成為銀行和債主的事，而不是跨國公司的事。它已經(jīng)完成了人民幣風險的釋放。這就是中石油寧可用每升4.73元的價格出口，而不愿在國內(nèi)賣每升8元的本質(zhì)原因。