他一共收回113份問卷，沒有一份談到經(jīng)濟(jì)消息和傳言，而這是媒體歸罪的下跌原因。事實(shí)上只有3份問卷涉及實(shí)實(shí)在在的財(cái)經(jīng)新聞或傳言。強(qiáng)調(diào)最多的是與經(jīng)濟(jì)完全不同的事情：市場下跌自身。人們不是因?yàn)楹ε峦ㄘ浥蛎浖觿《u出，而是因?yàn)槭袌鲆呀?jīng)開始下跌才賣出。

在1987年的全球股市崩盤中，希勒發(fā)現(xiàn)同樣的結(jié)果。在1987年10月19日至23日期間，他給個(gè)人投資者發(fā)出2 000份問卷，給機(jī)構(gòu)投資者發(fā)出1 000份問卷，分別收回605份和284份問卷。在這次主要的調(diào)查中，希勒再次詢問同樣的問題：在股市下跌時(shí)什么消息對投資者最重要？答案還是一樣，既不是經(jīng)濟(jì)消息，也不是政治新聞，影響最深的就是價(jià)格變化自身。債券和股票價(jià)格前期下跌的影響比媒體上任何其他新聞的影響都要大得多。

希勒調(diào)查中最有意義的一項(xiàng)研究是投資者對“真實(shí)價(jià)值”的看法。他首先詢問在9月12日至10月12日之間，也就是在崩盤發(fā)生前，被調(diào)查者是凈買進(jìn)還是凈賣出（或者觀望），然后問他們，在此期間股市相對基本面而言是否被高估?？偨Y(jié)調(diào)查問卷后得到下述自相矛盾的結(jié)果：超過68.1%的個(gè)人投資者和93.1%機(jī)構(gòu)投資者在此期間認(rèn)為股市被高估了，但是他們還是買進(jìn)股票?！罢鎸?shí)價(jià)值”轉(zhuǎn)瞬即逝。同樣有意義的是超過10%的人說在股市崩盤之前，他們是按照明確的止損策略（如果價(jià)格低于某一價(jià)位就賣出）操作的。通常人們這樣做的動機(jī)是承受不了更大的損失，其結(jié)果是跌破關(guān)鍵點(diǎn)位后大量賣單涌出。

希勒還詢問被調(diào)查者直到崩盤時(shí)是否受到200日移動平均線被跌穿的影響，200日移動平均線被認(rèn)為是股市的長期趨勢線。對于這個(gè)問題，有37.3%的個(gè)人投資者和33.1%的機(jī)構(gòu)投資者給予了肯定答復(fù)，這再次表明價(jià)格變化自身促使人們買進(jìn)或賣出。