我曾就本章內(nèi)容與多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者交流過(guò)，他們對(duì)那些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的工作全都不滿意，但是他們認(rèn)為導(dǎo)致這些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)錯(cuò)誤的原因可以分為兩類，即因貪婪而犯錯(cuò)和因無(wú)知而犯錯(cuò)?？蓡?wèn)題是，他們真的那么無(wú)知嗎？

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，朱爾斯·克羅爾也許有資格做出評(píng)判，因?yàn)樗救司徒?jīng)營(yíng)著一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——“克羅爾債券評(píng)級(jí)公司”。這家公司成立于2009年，我是2011年在克羅爾位于紐約的辦公室里見(jiàn)到他的，當(dāng)時(shí)他的公司剛剛發(fā)布了一個(gè)項(xiàng)目的初評(píng)結(jié)果——對(duì)弗吉尼亞州阿靈頓一家大型購(gòu)物中心的建筑商的抵押貸款進(jìn)行評(píng)級(jí)。

克羅爾指責(zé)大多數(shù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏“監(jiān)管”?！氨O(jiān)管”這個(gè)詞從克羅爾嘴里說(shuō)出來(lái)頗具諷刺意味，因?yàn)樵谏孀阍u(píng)級(jí)行業(yè)之前，他就已經(jīng)因?yàn)閯?chuàng)建“克羅爾風(fēng)險(xiǎn)顧問(wèn)公司”而小有名氣了（雖然為人低調(diào)，賺錢卻很高調(diào)，且賺得盆滿缽滿）。這家風(fēng)險(xiǎn)顧問(wèn)公司相當(dāng)于一家偵探公司，專門偵查各類公司的欺騙行徑。這家公司知道如何識(shí)破騙局——比方說(shuō)，一群綁架者劫持了身價(jià)過(guò)億的對(duì)沖基金巨頭，但這群綁匪用被綁架者的信用卡買了比薩，這就相當(dāng)于把自己暴露了。我見(jiàn)到克羅爾時(shí)，他已經(jīng)69歲高齡，但他的偵探直覺(jué)仍十分敏銳，在他著手調(diào)查那些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)情況時(shí)，這些直覺(jué)便被充分地調(diào)動(dòng)起來(lái)了。

克羅爾告訴我，“監(jiān)管”是評(píng)級(jí)行業(yè)的專業(yè)術(shù)語(yǔ)，指評(píng)級(jí)公司有義務(wù)將所了解的信息如實(shí)告知廣大投資人。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)每月都會(huì)收到一份新的數(shù)據(jù)記錄，里面記錄著大量數(shù)據(jù)，比方說(shuō)抵押貸款的拖欠與支付情況等。這些數(shù)據(jù)可以提供早期預(yù)警——情況正朝著好的方向發(fā)展，還是越來(lái)越糟？全世界都等著那些評(píng)級(jí)公司發(fā)布這些信息。

換句話說(shuō)，那些評(píng)級(jí)公司本該最先察覺(jué)到房地產(chǎn)市場(chǎng)的問(wèn)題，因?yàn)樗鼈儽葎e人掌握了更多的有效信息——數(shù)以千計(jì)的借款人是否及時(shí)還款的第一手資料。但這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直都沒(méi)有大批量地下調(diào)住房抵押貸款證券的信用級(jí)別，直到2007年這些問(wèn)題凸顯出來(lái)，房屋止贖率也已經(jīng)上漲了1倍，此時(shí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)才不得不著手處理這些問(wèn)題。

克羅爾對(duì)我說(shuō)：“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的人并不傻，他們對(duì)后果一清二楚。我想他們只是不想讓音樂(lè)停止罷了?！?/p>

“克羅爾證券評(píng)級(jí)公司”是十大“美國(guó)認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”之一，由美國(guó)證券交易管理委員會(huì)許可，為負(fù)債性有價(jià)證券進(jìn)行評(píng)級(jí)。但前10名中的另外3家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)幾乎瓜分了全部市場(chǎng)份額；其中標(biāo)普和穆迪曾分別為金融危機(jī)前發(fā)行的97%的擔(dān)保債務(wù)憑證進(jìn)行過(guò)評(píng)級(jí)。