他們的投資理念和普通散戶并沒(méi)有太大區(qū)別，只想趕在大量散戶買賣股票之前做出短期的估價(jià)判斷。他們所關(guān)心的并不是一項(xiàng)投資能給投資者帶來(lái)多少真正的長(zhǎng)期價(jià)值，而是在眾多投資者心理因素的影響下，3 個(gè)月或一年之內(nèi)市場(chǎng)會(huì)如何評(píng)估它的價(jià)值。

實(shí)際上早在1936 年，凱恩斯就曾經(jīng)描述過(guò)此類情況。盡管在大多數(shù)人的心目中凱恩斯是一位宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，但是巴菲特在閱讀凱恩斯的著作時(shí)發(fā)現(xiàn)他對(duì)股市也有相當(dāng)深刻的見地。事實(shí)上，凱恩斯的職業(yè)生涯在某些方面和巴菲特極其相像。凱恩斯在職業(yè)生涯早期從事過(guò)外匯、玉米、棉花和橡膠產(chǎn)品投機(jī)，損失了很多錢。痛定思痛，他改弦易轍，成為一位立足長(zhǎng)線、有選擇性投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他會(huì)冷靜地觀察市場(chǎng)，每天早上起床前都會(huì)花上一個(gè)小時(shí)來(lái)分析市場(chǎng)，并為自己和所任教的劍橋大學(xué)國(guó)王學(xué)院編撰了一份市場(chǎng)走勢(shì)檔案。他作為國(guó)民互助人壽保險(xiǎn)協(xié)會(huì)的主席，在協(xié)會(huì)年會(huì)上的發(fā)言對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生過(guò)巨大的影響，在30 年代的倫敦廣受稱道。

在巴菲特看來(lái)，凱恩斯在股市泡沫時(shí)代能夠如此鞭辟入里地說(shuō)出問(wèn)題的實(shí)質(zhì)，關(guān)鍵在于他深諳市場(chǎng)之道，知道投資者是怎樣拉升或打壓股價(jià)的。股市本身就集聚了觀點(diǎn)各異的人群，每時(shí)每刻都有人愿意按某一價(jià)格買賣股票。這些投資者每天乃至每小時(shí)都在重估股價(jià)。然而一個(gè)特定的企業(yè)，比如迪士尼公司，其經(jīng)營(yíng)面貌的變化就要相對(duì)緩慢得多。公眾對(duì)迪士尼著名影片《歡樂(lè)滿人間》的熱情不太可能從周二到周三就有很大的變化，有時(shí)甚至一兩個(gè)月之內(nèi)都不會(huì)有什么改變。因此，迪士尼公司股價(jià)的大部分波動(dòng)，并非來(lái)自公司本身營(yíng)業(yè)狀況的改變，而是來(lái)自公眾認(rèn)知判斷的改變。職業(yè)基金經(jīng)理之所以能夠比普通散戶領(lǐng)先一步，就是因?yàn)樗麄兺顿Y方向的轉(zhuǎn)變比廣大散戶飛逝流轉(zhuǎn)的想法改變還要快上半拍。凱恩斯曾說(shuō)過(guò)：

我們已經(jīng)進(jìn)入三級(jí)價(jià)格歧視階段，我們都將自己的聰明才智用來(lái)預(yù)測(cè)廣大股民的普遍觀點(diǎn)。

我們從巴菲特身上也可以看出他對(duì)廣大投資者持有同樣的懷疑態(tài)度。巴菲特認(rèn)為公眾的投資態(tài)度是會(huì)互相影響的。大家的行為和想法會(huì)互相感染并形成一個(gè)集合，在大市場(chǎng)中沒(méi)有哪個(gè)人是孤立的。巴菲特借用一個(gè)石油勘探者的寓言來(lái)說(shuō)明這個(gè)道理。有個(gè)石油勘探者來(lái)到天堂門口，卻聽到一個(gè)令他垂頭喪氣的消息：為石油工人保留的“院子”已經(jīng)住滿了人。正在得到圣彼得的恩準(zhǔn)說(shuō)話時(shí)，他大聲吼道：“地獄里發(fā)現(xiàn)了石油?！闭f(shuō)時(shí)遲那時(shí)快，天堂里的每個(gè)石油工人都離開天堂去地獄探寶去了。圣彼得頓時(shí)就對(duì)他留下了深刻的印象，并告訴他現(xiàn)在天堂里有地方可以給他住了。巴菲特接著說(shuō)：

這個(gè)石油勘探者猶豫了一下，說(shuō)道：“不，我就不住了，我想自己也該跟他們一起去地獄，謠傳背后或許總會(huì)有一些真實(shí)成分。”