但在操作收取這筆不義之財(cái)?shù)倪^(guò)程中，黑石的聯(lián)合創(chuàng)始人史蒂夫·施瓦茨曼十分固執(zhí)，開(kāi)始擔(dān)心并不友好的州保險(xiǎn)業(yè)委員會(huì)可能會(huì)利用我們，以“保全資產(chǎn)”的名義保護(hù)保險(xiǎn)持有人的利益，禁止公司支付股東股息。這在我們內(nèi)部審核過(guò)程中被稱之為“臭名昭著的股息制動(dòng)機(jī)制”。為尋求解決之道，我們深入調(diào)查并咨詢專家意見(jiàn)，但最終，施瓦茨曼放棄了這個(gè)方案，因?yàn)樵谝粋€(gè)受到國(guó)家監(jiān)督管控的保險(xiǎn)公司之上，放置一個(gè)杠桿化的控股公司的做法是“不安全的”。

15年之后，了解到AIG的救助方案，很明顯看出當(dāng)年的插曲是如此清晰無(wú)誤。在那個(gè)時(shí)候，施瓦茨曼已經(jīng)是一位億萬(wàn)富翁、杠桿融資收購(gòu)的“皇帝”、久經(jīng)考驗(yàn)的“點(diǎn)金手”。如果他都不能找出辦法來(lái)繞過(guò)股息制動(dòng)機(jī)制，套取保險(xiǎn)公司的現(xiàn)金，那么，這種辦法就壓根兒不存在。事實(shí)上，AIG的控股公司被極大地杠桿化了，如果按照信貸違約掉期保險(xiǎn)合同中對(duì)保證金的規(guī)定要求，那么就如同施瓦茨曼所擔(dān)心的一樣，它已經(jīng)倒閉破產(chǎn)了，那些賭徒們花了4 000億美元買入一錢不值的信貸違約掉期保險(xiǎn)，最后只能擱淺在退潮后的沙灘上，孤立無(wú)援。

子虛烏有：AIG賭博式高風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)

由AIG簽發(fā)的信用違約掉期保險(xiǎn)是偽造的，這是多么美妙的諷刺啊。被騙的金融巨頭們一開(kāi)始買入信用違約掉期保險(xiǎn)，就是為了要防范不幸的事情發(fā)生，即允許銀行規(guī)避監(jiān)管者對(duì)資本金的要求。AIG的“保險(xiǎn)”神奇地把高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如擔(dān)保債務(wù)憑證和其他次級(jí)抵押債券等資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為AAA級(jí)信譽(yù)的藍(lán)籌股信貸產(chǎn)品，從而把對(duì)資本公積金的要求給剔除了。

當(dāng)盛宴還在繼續(xù)時(shí)，AIG的大銀行客戶獲得了兩頭通吃的好處。它們?cè)诟呤找娴耐顿Y上賺得盆滿缽滿，計(jì)入季報(bào)的收入被吹得很大，同時(shí)，它們只需為信用違約掉期保險(xiǎn)支付相對(duì)少量的保費(fèi)即可。這實(shí)際上是一筆橫財(cái)。

與此同時(shí)，它們的負(fù)債表還是維持原始價(jià)值的水平，因?yàn)樗鼈兊睦Y產(chǎn)被貼上了AAA級(jí)信譽(yù)的標(biāo)簽。由于對(duì)應(yīng)于用信用違約掉期“包裝”的資產(chǎn)，并不需要留出股本金來(lái)匹配，銀行的股本回報(bào)率就被急劇放大了。這是一個(gè)神奇的數(shù)學(xué)方程式，分子部分的收入項(xiàng)被最大化，而分母部分（投資的股本）則被最小化。

在實(shí)際交易中，它被稱之為監(jiān)管套利，但事實(shí)上是一個(gè)大騙局。在這個(gè)騙局中，大銀行在把堆砌如山的信用違約掉期證券放入負(fù)債表的同時(shí)，不需要花費(fèi)一分錢的資本金，股本投資的回報(bào)是無(wú)限的。于是，在雷曼兄弟危機(jī)發(fā)生的那個(gè)周末，這些證券資產(chǎn)的前景突然顯示出，AIG可能破產(chǎn)倒閉，而一旦缺少AIG對(duì)信用違約掉期的保險(xiǎn)，銀行負(fù)債表將展示被托管的有毒金融證券將變得一文不值。難怪華爾街銀行的癔癥會(huì)周期性地發(fā)作，并很快傳染到財(cái)政部大樓三樓的辦公室。