2011年8月，也就是武漢的小額貸款公司借款給胡德空調(diào)的時(shí)候，胡德空調(diào)的杠桿比率已經(jīng)高達(dá)80%并持續(xù)上升。武漢的工作人員錯(cuò)把胡德空調(diào)的熱情、勤奮和口頭承諾當(dāng)成了公司美好前景的證據(jù)，而忽視了公司盈利模式本身的問(wèn)題。巴菲特說(shuō)過(guò)：“當(dāng)一個(gè)卓越的管理者遇到一個(gè)糟糕的行業(yè)，往往是后者占了上風(fēng)。”

2011年9月，蔣女士希望重回萬(wàn)穗，她說(shuō)自己已經(jīng)完全康復(fù)?？紤]到她是公司的創(chuàng)始人，也有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，我同意了。她希望和萬(wàn)穗的總經(jīng)理于文相互監(jiān)督和制衡，我認(rèn)為這個(gè)主意不錯(cuò)，并為她生造了一個(gè)職位（首席運(yùn)營(yíng)官）。我讓她和于文均有簽字權(quán)。

小而精的萬(wàn)穗

小額貸款公司可以向客戶收取4倍于法定借款利率的利息，即24%的年利率（銀行法定借款利率大約為6%）。一些公司還繞過(guò)監(jiān)管規(guī)定收取額外的手續(xù)費(fèi)，但是萬(wàn)穗從不這樣做。我們認(rèn)為24%的利率已經(jīng)夠高了,更高的利率只會(huì)帶來(lái)更高的風(fēng)險(xiǎn)。在2012年的前半年里，由于貸款需求疲軟，我們有意識(shí)地降低了貸款利率。

蔣女士和她的團(tuán)隊(duì)并不是沒(méi)有野心。盡管有的操作不盡如人意，但他們確實(shí)做了不少努力。從成立的第一天起（2009年3月），萬(wàn)穗的賬目就由京都天華會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)，他們的審計(jì)費(fèi)比當(dāng)?shù)匾话愕膶徲?jì)公司要高得多。2009年，萬(wàn)穗盈利500萬(wàn)元人民幣；2010年，盈利增至1900萬(wàn)元人民幣。2011年，盈利已經(jīng)高達(dá)2500萬(wàn)元人民幣。不過(guò)，這些盈利的前提是沒(méi)有計(jì)提足夠的壞賬準(zhǔn)備。2012年，萬(wàn)穗計(jì)提了800萬(wàn)元的壞賬損失，此外還計(jì)提了250萬(wàn)元的一般壞賬準(zhǔn)備。如果稅務(wù)部門允許的話，不良貸款核銷也許可以沖掉萬(wàn)穗更多的凈利潤(rùn)。

我們2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

平均貸款余額：2.3億元

收入：6900萬(wàn)元

5.56%的營(yíng)業(yè)稅和附加費(fèi)(380萬(wàn)元)

55個(gè)員工的人力成本(1200萬(wàn)元)

2%的壞賬計(jì)提比率,房租、辦公等費(fèi)用(500萬(wàn)元)

25%的企業(yè)所得稅(860萬(wàn)元)

凈利潤(rùn)：2600萬(wàn)元

凈資產(chǎn)收益率（ROE）：17%左右

在大多數(shù)省份，監(jiān)管部門都有一條奇怪的規(guī)定，不允許小額貸款公司留存未分配利潤(rùn)。因此，小貸公司必須將所有利潤(rùn)都分給股東。我當(dāng)然喜歡分紅，但是這樣一來(lái)，小貸公司永遠(yuǎn)無(wú)法發(fā)展壯大，除非它們通過(guò)煩瑣且耗時(shí)的程序去增加注冊(cè)資本。

和其他的行業(yè)一樣，有時(shí)在中國(guó)做事情不容易。無(wú)論是更改小貸公司的注冊(cè)資本、開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)、改變股東架構(gòu)還是取得稅收優(yōu)惠，有些情況下需要去公關(guān)某些監(jiān)管部門，同它們搞好關(guān)系。有幾次在和這些政府官員爭(zhēng)論監(jiān)管規(guī)定的不合理性時(shí)，我真的失去了耐心。我覺(jué)得他們中的某些人不愿意為普通的老百姓做任何事。個(gè)別政府官員還會(huì)妒忌商人，故意給他們找麻煩，有的人甚至通過(guò)不正當(dāng)手段來(lái)牟利。

不要混淆地方政府的金融辦公室和財(cái)政局，后者可是負(fù)責(zé)政府的財(cái)政預(yù)算的。長(zhǎng)期以來(lái),金融辦公室都在一個(gè)不起眼的位置，他們一般都負(fù)責(zé)一些無(wú)關(guān)緊要的事情，比如給政府官員起草報(bào)告，協(xié)調(diào)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司和證券公司之間的一些小事。而這些金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)都?xì)w中央政府下屬的部門所有。

2008年，地方政府的金融辦公室突然走運(yùn)了。他們突然可以審批和監(jiān)管小額貸款行業(yè)了！這項(xiàng)“權(quán)力”當(dāng)然要好好利用。就像一位小額信貸公司的經(jīng)理半開(kāi)玩笑說(shuō)的：“2008年，這些官員突然把他們的辦公室搬到了高爾夫球場(chǎng)。”

可能我真的不是當(dāng)董事長(zhǎng)的料，因?yàn)槲覐牟淮蚋郀柗蚯?，也從不帶人去KTV娛樂(lè)。我所能做的就是請(qǐng)這些官員吃一個(gè)普通的午餐或晚餐。這是我在外資銀行工作20年來(lái)養(yǎng)成的習(xí)慣。我在各種場(chǎng)合向萬(wàn)穗的員工說(shuō)：“如果你所做的事情明天被登在報(bào)紙上，你都不會(huì)感到難堪的話，那么就去做吧。否則，請(qǐng)三思。”

在今天這樣魚(yú)龍混雜的商業(yè)圈里，我不知道我的想法有多少能真正傳遞給我的同事。