人們投資于資產(chǎn)，其目的是為獲取收益，以增加未來的收入，而消費則是現(xiàn)時的支出，在為編制CPI的目的而分解家庭的支出結(jié)構(gòu)時，一般并不考慮其收入從何而來。無論是借貸，還是投資，均不在CPI的考慮范疇，因此在多數(shù)國家，資產(chǎn)價格一般不作為CPI考慮的對象。

但一直以來存在著一個爭論，即是否應(yīng)當(dāng)編制一個結(jié)合了資產(chǎn)價格的價格指數(shù)，原因是資產(chǎn)價格代表了未來的通貨膨脹，或者說是目前的通貨膨脹壓力。近些年的爭論起源于日本20世紀(jì)80年代后半期的泡沫經(jīng)濟(jì)，在日本的泡沫經(jīng)濟(jì)中，資產(chǎn)價格（主要指股票價格和土地價格）高漲，然而當(dāng)期的通貨膨脹卻保持低位平穩(wěn)狀態(tài)。在資產(chǎn)價格中，上漲最快的是股票價格，日經(jīng)225指數(shù)自1986年開始加速，到1989年底，達(dá)到38 915點的峰值，是1985年9月廣場協(xié)議時（12 598點）的3.1倍。隨后泡沫崩潰后，日經(jīng)225指數(shù)飛流直下，跌到1992年8月的14 309點。土地價格上漲略滯后于股票價格，城市土地價格指數(shù)在1990年9月達(dá)到頂峰，是1985年9月的4倍，隨后開始下跌，到1999年底的水平是1985年9月時的4/5。

然而，從日本的消費價格指數(shù)（如圖2-1所示）來看，在20世紀(jì)80年代后半期其走勢十分平穩(wěn)。如果將1985年第三季度視為基期，那么在股票價格達(dá)到頂峰的1989年第四季度，CPI的漲幅是4 71%，僅相當(dāng)于1985～1989年這4年中每年增長1 17%?？梢哉f，物價在這幾年中基本沒有發(fā)生什么變化。這給日本銀行的緊縮政策帶來極大的干擾，在爭論是否應(yīng)當(dāng)實行緊縮性貨幣政策時，反對派們的理由就是物價如此穩(wěn)定，為什么還要實行緊縮政策？事實上在1989年提高利率之前的爭論中，人們還明顯擔(dān)心：提高利率會導(dǎo)致股票價格的大幅度下挫。這也說明，1989年實行緊縮政策已經(jīng)很晚了 。如圖2-1所示，為日本消費價格指數(shù)。

圖2-1 日本消費價格指數(shù)（1980第1季度-2000年第4季度）

注：數(shù)據(jù)來源于國際貨幣基金組織，國際金融統(tǒng)計（IFS）