據(jù)合理的計(jì)算，企業(yè)的價(jià)值等于企業(yè)獲利的自由現(xiàn)金流量FreeCashFlow，營(yíng)運(yùn)收入減去開(kāi)支、稅項(xiàng)、周轉(zhuǎn)資金和新增投資額后得到的數(shù)字，小于營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量。――編者注的8倍。因此，如果嘉娜寶的營(yíng)業(yè)收益是600億日元，8倍就是4800億日元；營(yíng)業(yè)收益如果是500億日元，8倍就是4000億日元。這就是嘉娜寶最合理的企業(yè)價(jià)值，也就是說(shuō)4000億日元的賣(mài)價(jià)是非常合理的。

接著，我們?cè)賮?lái)看看產(chǎn)業(yè)再生公司拿出3660億日元協(xié)助嘉娜寶進(jìn)行改造，這種做法和賣(mài)給花王公司最大的不同點(diǎn)，是產(chǎn)業(yè)再生公司能夠給予嘉娜寶金融援助，卻沒(méi)有全國(guó)最強(qiáng)的成本競(jìng)爭(zhēng)力和物流系統(tǒng)。所以“花王說(shuō)4000億日元，那我出3660億日元總不會(huì)太離譜吧”的歪理是行不通的。如果成本及物流系統(tǒng)仍然維持現(xiàn)狀，嘉娜寶要有200億日元的獲利還是很勉強(qiáng)的。而且就企業(yè)價(jià)值而論，200億日元獲利的8倍――1600億日元已是嘉娜寶目前企業(yè)價(jià)值的上限。

事實(shí)上，根據(jù)2004年3月的結(jié)算，嘉娜寶化妝品業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比之前更低，所以在現(xiàn)在這個(gè)階段，嘉娜寶的企業(yè)價(jià)值是大幅滑落的，今后或許還會(huì)跌得更厲害。因此為這樣的企業(yè)掏出3660億日元，簡(jiǎn)直是外行人的做法。不，應(yīng)該說(shuō)比外行人還愚蠢。

從嘉娜寶看什么是正確解決方案

嘉娜寶的問(wèn)題，只要用我在前兩章所詳述的解決問(wèn)題的方法進(jìn)行分析，很快就可以找到正確的解決方案。

首先，看看化妝品業(yè)界的動(dòng)向。在外資化妝品公司開(kāi)始搶攻日本市場(chǎng)之后，日本本土化妝品企業(yè)的市場(chǎng)占有率急速萎縮。因?yàn)槟贻p人來(lái)者不拒，很喜歡外資系的化妝品，只要走進(jìn)百貨公司的一樓，就會(huì)看到雅詩(shī)蘭黛、倩碧、MAC、品木宣言，還有歐萊雅等各式外國(guó)彩妝專(zhuān)柜比鄰而列，而嘉娜寶、資生堂給人的感覺(jué)卻是最好安靜地放在鄉(xiāng)下的藥妝店里，毫無(wú)氣勢(shì)。因此從業(yè)界的動(dòng)向來(lái)看，外資化妝品可以說(shuō)是成長(zhǎng)顯著。

對(duì)嘉娜寶而言最重要的，不是和資生堂競(jìng)爭(zhēng)，而是滲透到年輕顧客的層面。嘉娜寶就是因?yàn)榭焖倭魇Я俗羁蠟榛瘖y品埋單的客群市場(chǎng)，才會(huì)無(wú)法創(chuàng)造整體的利潤(rùn)。

在實(shí)際的改造作業(yè)中，嘉娜寶究竟采取了什么解決方案？受到中國(guó)廠商的沖擊，嘉娜寶纖維市場(chǎng)及其他業(yè)務(wù)都不賺錢(qián)，因此在大家一致認(rèn)定“要想賺錢(qián)，只有靠化妝品”的情形下，嘉娜寶從其他部門(mén)調(diào)來(lái)人手投入化妝品部門(mén)，試圖強(qiáng)化營(yíng)業(yè)能力。但是人手增加了，營(yíng)業(yè)額卻未如預(yù)期向上提升，反而因?yàn)槿肆Τ杀镜膲毫?，?50億日元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降到160億日元。

換句話(huà)說(shuō)，嘉娜寶失敗的原因，是因?yàn)樽隽丝吭黾尤耸謴?qiáng)化營(yíng)業(yè)能力的錯(cuò)誤選擇。其實(shí)他們只要看看業(yè)界的動(dòng)向，就知道以人海戰(zhàn)術(shù)和資生堂爭(zhēng)奪市場(chǎng)是沒(méi)有意義的，應(yīng)該設(shè)法降低人力成本。然而嘉娜寶卻反其道而行。嘉娜寶真正應(yīng)該實(shí)行的對(duì)策，是研發(fā)年輕人能夠接受的商品，在業(yè)界對(duì)策上下工夫。