受聯(lián)儲(chǔ)委派參加了“總統(tǒng)金融市場(chǎng)工作小組”的帕特里克·帕金森，在長(zhǎng)期資本管理公司危機(jī)事件發(fā)生幾個(gè)月以后，向參議院的一個(gè)小組委員會(huì)作證說(shuō)：

“長(zhǎng)期資本管理公司所得到的信貸條件，顯然是非常優(yōu)厚的，盡管該基金所承受的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)之高……交易對(duì)手從長(zhǎng)期資本管理公司那里得到的一些信息顯示，與其所擁有的資本額相比，它所持有的證券和金融衍生工具的倉(cāng)位是極其巨大的。但即使如此，幾乎還是沒(méi)有人——如果真的有的話，能夠真正了解長(zhǎng)期資本管理公司真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況?！?

于是，問(wèn)題就出來(lái)了：這些銀行家為什么愿意將大量的資金貸給長(zhǎng)期資本管理公司呢？在1999 年初舉行的一次公開(kāi)研討會(huì)上，共和黨前任主席沃爾特·維納曾發(fā)表過(guò)這樣的觀點(diǎn)：“因?yàn)檫@些銀行沒(méi)有更好的選擇?；蛘哒f(shuō)，沒(méi)有勇氣對(duì)已經(jīng)含在嘴邊的肉說(shuō)‘不’。如果你想加入這個(gè)俱樂(lè)部的話，你就只能按照長(zhǎng)期資本管理公司的規(guī)則玩下去，而且根本就沒(méi)有什么討價(jià)還價(jià)的余地。要么玩，要么不玩?！倍鴰缀跛械你y行都選擇了“玩”，因?yàn)樗麄兌挤浅Ｘ澙罚瑢?duì)長(zhǎng)期資本管理公司的業(yè)績(jī)，其合伙人的聲望、學(xué)歷和知名度又非常的仰慕?！拔覀儺?dāng)時(shí)都被這些超人給迷住了?！蔽譅柼亍ぞS納承認(rèn)說(shuō)。在華爾街的歷史上，長(zhǎng)期資本管理公司是一個(gè)絕無(wú)僅有的例子。他們就像一枚熠熠發(fā)光的火箭，掠過(guò)金融界上空；半人半機(jī)器的合伙人，把一個(gè)充滿不確定因素的世界，簡(jiǎn)化成了一種嚴(yán)格而毫無(wú)感情的概率。教授們就像是遙遠(yuǎn)未來(lái)的來(lái)訪者，他們擁有一種能夠在一個(gè)陰云密布的市場(chǎng)上，發(fā)現(xiàn)隨機(jī)出現(xiàn)的好運(yùn)的超凡能力。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期資本管理公司事件所引出的教訓(xùn)也是很多、很深刻的。與其所蒙受的巨大損失相比，長(zhǎng)期資本管理公司此前所獲得的利潤(rùn)，早已被人淡忘了。就像是一家到處收取小額保費(fèi)、到頭來(lái)一場(chǎng)暴風(fēng)雨就讓它賠得吐血的保險(xiǎn)公司一樣，從某種意義上說(shuō)，長(zhǎng)期資本管理公司前幾年所獲得的那些收益并不都是賺來(lái)的，而是借來(lái)的。一旦情況發(fā)生變化，這些收益遲早得還回去。沒(méi)有任何一種投資，包括互聯(lián)網(wǎng)投資在內(nèi)，能夠只憑其在半個(gè)周期中的表現(xiàn)，就對(duì)其作出一個(gè)全面的評(píng)價(jià)。

事實(shí)上，長(zhǎng)期資本管理公司已經(jīng)看到了這種周期性的變化，但卻莫名其妙地拒絕采取措施以消除自己的隱患。當(dāng)利差收縮以后，該基金的風(fēng)險(xiǎn)明顯加大的時(shí)候，長(zhǎng)期資本管理公司卻仍在不斷擴(kuò)張自己對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用，就好像連續(xù)的借款可以讓一宗不太有吸引力的業(yè)務(wù)變得更好一樣。另外，如果長(zhǎng)期資本管理公司在管理上不出現(xiàn)那些比較大的問(wèn)題的話，它的悲劇本來(lái)也是可以避免的。而它最主要的管理問(wèn)題就在于，沒(méi)有一個(gè)獨(dú)立的審核機(jī)制對(duì)交易員的工作進(jìn)行監(jiān)管。其結(jié)果就是，雖然所有的合伙人每次都參加了長(zhǎng)期資本管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)議，但他們卻沒(méi)有能夠阻止交易員所做的那些風(fēng)險(xiǎn)極大的交易，而且，最終還默許了這類交易。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，所有的合伙人都應(yīng)該受到譴責(zé)。

長(zhǎng)期資本管理公司對(duì)多元化這一非常時(shí)髦卻明顯被高估的投資理念深信不疑。但是，正如凱恩斯所指出的那樣，對(duì)某種方法了解的人越少，采用這種方法的勝算就越大。長(zhǎng)期資本管理公司這場(chǎng)危機(jī)證明，放在許多籃子里的雞蛋，是可能會(huì)被同時(shí)打破的。此外，長(zhǎng)期資本管理公司自欺欺人地認(rèn)為，他們自己所承受的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)過(guò)合理分散的，但實(shí)際上，他們只是在形式上這樣做。基本上，該基金在大多數(shù)交易中，都將賭注押在了信用等級(jí)很低的債券上。因此，在市場(chǎng)出現(xiàn)周期性逆轉(zhuǎn)、銀根緊抽以后，他們出現(xiàn)問(wèn)題也就一點(diǎn)都不奇怪了。有案可稽的歷史記錄表明，這種情況每隔一段時(shí)間就會(huì)出現(xiàn)一次。而這就是為什么長(zhǎng)期資本管理公司所有交易都會(huì)齊刷刷地跌入谷底的原因所在。

對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司從1998 年1 月1 日到出現(xiàn)崩盤(pán)這一段時(shí)間中，不同交易品種上的虧損額進(jìn)行一下比較，是一件饒有興趣的事情：

  這7 個(gè)品種交易所蒙受的虧損額總計(jì)達(dá)到了16.05 億美元，這實(shí)在是一個(gè)令人瞠目結(jié)舌的結(jié)果。然而事實(shí)上，長(zhǎng)期資本管理公司是可以避免這些損失的。

現(xiàn)在，我們來(lái)看看長(zhǎng)期資本管理公司損失最為慘重的兩種交易所蒙受的虧損額：

事實(shí)上，正是這兩種交易所導(dǎo)致的巨額虧損，才將長(zhǎng)期資本管理公司拖入了萬(wàn)劫不復(fù)的深淵。該基金在這兩種交易上所持的倉(cāng)位，實(shí)在太過(guò)于龐大了，而這，絕對(duì)是他們行事不謹(jǐn)慎的真實(shí)寫(xiě)照。對(duì)于長(zhǎng)期資本管理公司而言，這兩種交易倉(cāng)位的龐大，將該基金賴以生存的市場(chǎng)效率完全毀掉了。但是，這種情況本來(lái)并不可怕。然而，要命的是，長(zhǎng)期資本管理公司的財(cái)務(wù)杠桿已經(jīng)被放大到了30 ：1 的極高水平，況且這依然沒(méi)有將他們?cè)诮鹑谘苌ぞ呓灰咨纤玫呢?cái)務(wù)杠桿計(jì)算進(jìn)去。所有企業(yè)都可以把生意做得很大（但由此所導(dǎo)致的必定是該企業(yè)的流動(dòng)性變?。?，也可以利用財(cái)務(wù)杠桿（但只能控制在一個(gè)小心謹(jǐn)慎的限度之內(nèi)），但如果一家企業(yè)同時(shí)具有這兩種特征的話，即財(cái)務(wù)杠桿極度放大，而流動(dòng)性又很差，這樣的投資者無(wú)異就是在玩俄羅斯輪盤(pán)游戲，也就是說(shuō)，你對(duì)市場(chǎng)的最終判斷必須是絕對(duì)準(zhǔn)確的。而且，還一定要確保每一天都準(zhǔn)確無(wú)誤。不然的話，你只要有一天犯了錯(cuò)誤，那么你就不得不出局。而長(zhǎng)期資本管理公司錯(cuò)就錯(cuò)在對(duì)自己太過(guò)自信了，甚至是自負(fù)，認(rèn)為市場(chǎng)發(fā)展一定不會(huì)和他們的預(yù)期相差太遠(yuǎn)。所以，對(duì)他們來(lái)說(shuō)，在1998 年8 ～ 9 月所出現(xiàn)的狀況，絕對(duì)是無(wú)法理解的。

在羅伯特·默頓和馬爾隆·斯科爾斯效率市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的影響下，長(zhǎng)期資本管理公司的那些教授們，真的相信市場(chǎng)價(jià)格將根據(jù)模型所顯示的方向和水平進(jìn)行變動(dòng)。教授們這樣認(rèn)為，模型確實(shí)可以對(duì)市場(chǎng)行為的極限作出預(yù)測(cè)。但實(shí)際上，模型能夠告訴你的，只是從市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，什么東西才是合理的，什么東西才是可以預(yù)測(cè)的。教授們忽略了一個(gè)很重要的因素，就是人并不永遠(yuǎn)都是非常理性的，包括交易員在內(nèi)。長(zhǎng)期資本管理公司的崩盤(pán)就是這一事實(shí)的一個(gè)活生生的教訓(xùn)。不管模型說(shuō)什么，交易員們永遠(yuǎn)也不會(huì)成為一臺(tái)受芯片控制的機(jī)器。他們很容易受到其他人的影響，而且還會(huì)競(jìng)相模仿。在很多情況下，他們會(huì)跟在別人的屁股后面，你買(mǎi)我也買(mǎi)，你拋我就拋。