三是全球化紅利的迅速衰退。21世紀(jì)，中國(guó)承接了世界工廠的位子并獲得了巨大的貿(mào)易，2001~2007年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中出口份額從20%躍至36%，幾乎漲了一倍，同期全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中出口份額也從24%升至31%。換句話說，中國(guó)對(duì)時(shí)機(jī)的把握近乎完美。而在“后危機(jī)時(shí)代”，全球化的主題已被奧巴馬的出口倍增計(jì)劃所替代，中國(guó)的出口面臨著全球性的“圍剿”。

中國(guó)的加息決策之所以如此艱難，并非宏觀決策者不清楚中國(guó)早已是“負(fù)利率”的事實(shí)，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最強(qiáng)勢(shì)的部門—地方政府和銀行的意愿決定了貨幣政策的取向。

隨著消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)在之后數(shù)個(gè)月將沖到年內(nèi)新高，中國(guó)人民銀行或許會(huì)象征性地有所加息，當(dāng)然也就僅此而已。

“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹”這樣相互矛盾的政策目標(biāo)，即便是儲(chǔ)備貨幣國(guó)家都不可能實(shí)現(xiàn)。只能說，宏觀決策者心底仍冀望于無痛療法，既不想升值也不想加息，這或許是一種無奈。的確，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦放緩腳步，很多棘手的問題會(huì)立刻化身幽靈從蓋子下冒出來，在沒有把握處理的情況下，只能捂住。但誰又能保證在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，這些幽靈不會(huì)進(jìn)一步演變成更加難以對(duì)付的魔鬼呢？

宏觀管理者仍迷信用微觀手段來管理宏觀問題，“不全面收緊貨幣解決泡沫問題”不符合經(jīng)濟(jì)分析的常識(shí)和結(jié)論。如果經(jīng)濟(jì)中的水位降不下來，即便一個(gè)泡沫摁下去，另一個(gè)泡沫又會(huì)再出現(xiàn)（如債券、黃金、紅木家具、普洱茶、蔬菜、大蒜、綠豆……），偌大一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，如何能管得過來？

在這樣的格局中，我們其實(shí)一點(diǎn)兒也不擔(dān)心政府調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，我們深知政策的“機(jī)會(huì)主義”和“綏靖主義”情結(jié)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫從內(nèi)部刺破的可能性很小。我們最擔(dān)心的是外部世界的變化：一是美國(guó)因油價(jià)失控而加息；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展順利。而這兩個(gè)變化卻都是中國(guó)宏觀決策者無法掌控的。這將決定著中國(guó)“寬貨幣”的拐點(diǎn)。

一方面是美國(guó)工業(yè)再造的戰(zhàn)略布局在不斷推進(jìn)，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)其“重構(gòu)、創(chuàng)新和再投資”的活力，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)和就業(yè)活動(dòng)的集群式迸發(fā)，美國(guó)就會(huì)重歸可支配收入增長(zhǎng)之路。

另一方面中國(guó)過去十余年成功的三要素在消失—低成本、市場(chǎng)化改革（制度紅利）、運(yùn)氣好（全球化的紅利），同時(shí)人民幣未來的貶值壓力也在不斷累積。

如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)有模式不改變，一旦趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，結(jié)果很簡(jiǎn)單：持續(xù)上漲的美元，對(duì)應(yīng)的將是資產(chǎn)泡沫化的經(jīng)濟(jì)體的一場(chǎng)災(zāi)難，最終淪為全球再平衡的犧牲品。

可以說，救贖的機(jī)會(huì)其實(shí)掌握在我們自己手中，那就是壯士斷腕，義無反顧進(jìn)行改革的決心。

（2009年11月4日）