改革開放之前，我國基本上就沒有企業(yè)債券和股票，資本交易市場更是無從談起。直到1984年，隨著企業(yè)經(jīng)營自主權(quán)的擴大，產(chǎn)生了以債券和股票籌集資金的方式。伴隨著中央《關(guān)于經(jīng)濟體制改革的決定》的發(fā)布實施，我國的股票流通市場才算初步形成。

1990年，上交所和深交所的相繼掛牌，象征著我國的股票市場開始了新的篇章，逐步走向了法制化和規(guī)范化的發(fā)展軌道。在這一時期，包括以后相當(dāng)長一段時期內(nèi)，上市公司的股票是分為兩種的：一種是流通股，即上市公司股票中可以在股票市場進行交易的部分；與之相對的就是非流通股，也就是由國家或法人持有暫時還不能夠在二級市場進行交易的股票。

中國股市股權(quán)分置，即存在流通與非流通兩種股票的現(xiàn)象，主要是由于國有股限于意識形態(tài)的約束，以公有制為主體的思維定式絕對不允許國有股全面上市流通，可以說，股權(quán)分置是我國改革開放特有的歷史產(chǎn)物。

這樣安排的本意是保護國家對國有上市公司的絕對控股，同時也擔(dān)心資本市場無法承擔(dān)全流通的市場壓力。客觀地講，在資本市場建立的早期，股權(quán)分置極大降低了國有企業(yè)上市所遇的觀念碰撞和利益分配掣肘，承擔(dān)了很好的緩沖作用。但不難發(fā)現(xiàn)，這種安排只是權(quán)宜之計，導(dǎo)致“同股不同權(quán)，同股不同利”，大股東與小股東利益不一致，市場供需失衡、企業(yè)管理僵化等問題，不僅制約著資本市場的規(guī)范發(fā)展，對企業(yè)健康經(jīng)營也形成障礙，令市場各方叫苦不迭。

隨著金融市場的發(fā)展和完善，金融體制改革的深入，股票全流通的預(yù)期日漸加強。但每次有傳言或者些許行動要進行國有股減持時，都會帶來股票市場的階段性震蕩，一減就跌仿佛成了中國股市基于股權(quán)分置的一個共同思維定式。

周其仁認為，這樣的現(xiàn)象是“按市價減持”造成的，長期的股市兩重天，導(dǎo)致流通股的資本溢價遠超非流通股的股票價值，如果按市價減持，股民會選擇用腳投票的方式進行經(jīng)濟表決。很明顯，他們認為減持以后的國有股票已經(jīng)不值進倉的價格。所以，無論再好的形式，只要宣布按市價減持，股票就會應(yīng)聲下跌。

如此一來，國有股何去何從，就成了中國股改必須跨越而又難以跨越的一個障礙。