金融危機(jī)中美國(guó)券商遭受重創(chuàng)。雷曼倒閉、貝爾斯登和美林嫁入商業(yè)銀行，摩根士丹利和高盛急轉(zhuǎn)向，把自己變成了商業(yè)銀行。那么，今后券商老大是否會(huì)有所收斂？券商的經(jīng)營(yíng)模式是否會(huì)有大變化？這些問(wèn)題不好回答。券商中也有不甘心失敗的，他們?nèi)诉€在，心不死。摩根士丹利的共同總裁詹姆斯P. 戈?duì)柭闶且晃?，提到券商這個(gè)行業(yè)時(shí)，他就信心百倍地指出：“這個(gè)行業(yè)充滿活力，過(guò)去30年的發(fā)展方式出人意料，創(chuàng)造了前所未有的收入。”[ Louise Story and Edmund L. Andrews, A Sense That Wall St.’s Boom Times Are Over, The New York Times, September 16, 2008]

以退為進(jìn)

華爾街有很強(qiáng)的生命力，經(jīng)常改頭換面重新登場(chǎng)。即便是高盛和摩根士丹利被收購(gòu)，華爾街也沒(méi)有滅亡。券商老大早已安全轉(zhuǎn)移了。其中有些人已經(jīng)進(jìn)入了商業(yè)銀行，并擔(dān)任了領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)。比如，花旗銀行的潘迪，他就是券商出身。券商美林已被美洲銀行收購(gòu)。而美林的第一把手塞恩將出任美洲銀行的要職，負(fù)責(zé)全球銀行、證券和理財(cái)業(yè)務(wù)。美洲現(xiàn)任第一把手肯·劉易斯，手下有十大高管，統(tǒng)領(lǐng)一個(gè)龐大的金融帝國(guó)。塞恩將成為第十一位重要高管，還有可能成為劉易斯的接班人。[ Greg Farrell. Thain will join senior level of Bank of America managers after takeover, Financial Times, October 3, 2008]

券商投入商業(yè)銀行并不一定就是失敗的表象。以退為進(jìn)，能伸能縮，這也是強(qiáng)人的本色。比如，《水滸》中的好漢，為了抵抗朝廷的圍剿，桃花寨、清風(fēng)寨和二龍山的頭領(lǐng)紛紛投奔了梁山這個(gè)大山頭。

改換旗號(hào)也是券商自保的方式。1999年，美國(guó)國(guó)會(huì)允許商業(yè)銀行與投資銀行重新合流，券商也加以妙用。2008年9月21日，經(jīng)美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)，高盛和摩根士丹利搖身一變，成了銀行控股公司，實(shí)際上就是商業(yè)銀行，可以直接吸收儲(chǔ)蓄，并在任何時(shí)候都可以獲得美聯(lián)儲(chǔ)的貸款。作為交換條件，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)兩家公司進(jìn)行監(jiān)管，公司的資本和負(fù)債率也將受到嚴(yán)格控制。高盛和摩根士丹利兩家券商是就地臥倒，保存實(shí)力，以退為進(jìn)。表面上看，券商是退卻了，但退卻之中仍然是在進(jìn)攻，即他們中途改變了規(guī)則。中途改變規(guī)則是許多投資者所痛恨的，也是中國(guó)股民對(duì)證券監(jiān)管的一個(gè)批評(píng)焦點(diǎn)。但資本市場(chǎng)就是這個(gè)特點(diǎn)：當(dāng)老大的根本利益或其存在受到威脅的時(shí)候，中途修改規(guī)則在所難免。刑不上大夫，禮不下庶人。古來(lái)如此，只不過(guò)是在有老大的地方尤甚——資本市場(chǎng)就是一個(gè)老大出沒(méi)的地方。

當(dāng)賣空威脅到券商存在的時(shí)候，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也是中途修改規(guī)則。在此之前，摩根士丹利對(duì)于賣空并沒(méi)有什么意見，多年來(lái)還為賣空業(yè)務(wù)提供后臺(tái)服務(wù)，賺了不少錢。但革命革到自己頭上他們就不干了。摩根士丹利的第一把手麥克接連打電話給證交會(huì)主席考斯克和國(guó)會(huì)中來(lái)自紐約州的參議員，要求他們?nèi)【嗁u空業(yè)務(wù)，證交會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)也照辦了。安然公司前高管就沒(méi)有這么幸運(yùn)。當(dāng)初他們也是將其公司倒閉怪罪于賣空的市場(chǎng)投機(jī)者。安然公司前董事長(zhǎng)曾經(jīng)苦苦哀求政府出手，但沒(méi)有成功。券商就是不一般，可以翻手云、覆手雨，需要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候就有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，需要政府干預(yù)的時(shí)候就有政府干預(yù)。難道這是券商的失敗嗎？如果這也叫失敗，很多人會(huì)希望有這種失敗。

賭局正盛的時(shí)候，大小券商們以六位數(shù)、七位數(shù)或八位數(shù)往家中搬錢。賭局被揭穿之后玩不下去了，券商又從美聯(lián)儲(chǔ)處得到低息貸款，這還不夠，政府還動(dòng)用納稅人的錢，直接向券商收購(gòu)它們賣不出去的有毒金融創(chuàng)新產(chǎn)品。券商中的領(lǐng)頭羊高盛中還有人直接參加了收購(gòu)計(jì)劃，這難道是華爾街失敗了嗎？恐怕不是。《偉大的崩盤》是一部分析1929年股災(zāi)的經(jīng)典之作，作者是哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授約翰·肯尼斯·加布雷斯。他有一個(gè)著名論斷：美國(guó)唯有一種社會(huì)主義受到推崇，那就是有利于富人的社會(huì)主義。[ John Cassidy. Bailing Out, The New Yorker, September 29, 2008]