通貨膨脹是指物價總水平持續(xù)上升，而資產(chǎn)泡沫則是某種資產(chǎn)的市場價格水平相對于理論價格的非平穩(wěn)性向上偏移過程。資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹形勢較為嚴峻，是目前宏觀經(jīng)濟的兩個突出現(xiàn)象。

近期，我國的資產(chǎn)泡沫程度非常嚴重，有人認為不亞于日本經(jīng)濟破滅和亞洲金融危機前夕的水平。我們當然不希望它最終演變?yōu)槿毡灸菢拥谋罎⒑烷L期蕭條。為了避免這種情況發(fā)生，我們需要深入理解泡沫形成的根源。

通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象，是過多貨幣追逐較少商品的結(jié)果；資產(chǎn)泡沫是由于不符合經(jīng)濟現(xiàn)實的買賣行為導(dǎo)致的資產(chǎn)價格高估。這是從根源上看得出的結(jié)論。最近中國CPI漲幅已經(jīng)超出了溫和通脹的水平。因此當前宏觀調(diào)控最重要的任務(wù)是治理通脹。

那么我們有什么辦法可以防止資產(chǎn)泡沫繼續(xù)累積，治理通貨膨脹呢？短期內(nèi)確實很困難。因為貨幣超發(fā)已經(jīng)累積了相當長的時間，而國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢也使宏觀經(jīng)濟當局的政策空間變得狹小。

宏觀上我們可以把握好分寸，短期內(nèi)穩(wěn)住經(jīng)濟，避免發(fā)生大的金融和經(jīng)濟危機。著力進行經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，由投資和出口拉動的增長模式轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)進步和效率提高驅(qū)動的增長模式就成為了走出當前困境的唯一途徑。

防止通脹被資產(chǎn)泡沫"越建越高"的應(yīng)對措施主要有以下2種。

1. 立足長遠，調(diào)整貨幣政策的中介指標

目前世界各國的貨幣政策規(guī)則都是通貨膨脹目標制，是以短期利率為主要政策工具的。貨幣政策只是對通貨膨脹和產(chǎn)出缺口做出反應(yīng)，CPI指數(shù)和GDP平減指數(shù)都是有缺陷的，它們僅僅考慮了當前消費的價格，而資產(chǎn)價格卻反映了對未來經(jīng)濟的預(yù)期。資產(chǎn)價格波動導(dǎo)致貨幣流通速度和貨幣供應(yīng)量具有非穩(wěn)定性。貨幣政策發(fā)揮作用的基礎(chǔ)條件、傳導(dǎo)途徑、作用效果都發(fā)生了重大變化。因此我國的貨幣政策應(yīng)該進行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。貨幣政策目標不能僅僅關(guān)注實體經(jīng)濟目標(通脹、經(jīng)濟增長、就業(yè)、國際收支)，而是要同時關(guān)注實體經(jīng)濟和金融經(jīng)濟目標。因此，未來貨幣政策的中介指標應(yīng)該逐漸從單一實體經(jīng)濟目2010年外需萎縮的局面和影響很可能還將持續(xù)，國內(nèi)部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題將更加突出。據(jù)測算，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩近2億噸，水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩約5億噸。電解鋁、造船、煤化工、平板玻璃等行業(yè)均存在較突出的產(chǎn)能過剩問題。多晶硅、風(fēng)能設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)因投資過度，開始出現(xiàn)新的產(chǎn)能過剩問題。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整涉及當?shù)仄髽I(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條、配套中小企業(yè)的生存和大批職工的就業(yè)問題，調(diào)整的壓力和難度都很大。

所以，政府應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變以往"高耗能、高排放"的"高碳"發(fā)展模式，加快技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展低能耗高附加值的產(chǎn)業(yè)，加強節(jié)能，提高能效；大力發(fā)展綠色經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟和循環(huán)經(jīng)濟，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和增長方式；尋找新的經(jīng)濟增長點，從而避免資產(chǎn)泡沫的進一步聚集。