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往日的華爾街開(kāi)始消亡(1)

追逐高盛 作者:(美)蘇珊·麥吉


在五月天法案頒布之前,華爾街的投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司的世界其實(shí)已經(jīng)開(kāi)始有所改變了。舊式的合伙人結(jié)構(gòu)限制了資本的積累,并且對(duì)于新興環(huán)境和市場(chǎng)有所制約。在舊式的系統(tǒng)中,資本是屬于合伙人的,這些合伙人帶著自己的錢(qián)來(lái)加入公司,他們把錢(qián)投在項(xiàng)目里,項(xiàng)目賺錢(qián)他們就賺錢(qián),合伙人賺的錢(qián)有時(shí)要比銀行賺的錢(qián)更多。當(dāng)這些合伙人退休的時(shí)候,他們也會(huì)把屬于他們的那部分資本帶走。這種合伙人制度大大地制約了銀行承銷(xiāo)大型公司上市的能力。

當(dāng)然了,這種合伙人制度對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)也是有相當(dāng)多好處的,尤其體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面。每一個(gè)合伙人對(duì)于如何部署投資銀行的資產(chǎn)都有投票的權(quán)利,哪部分資金用于開(kāi)展承銷(xiāo)業(yè)務(wù),哪部分資金由后臺(tái)投資部門(mén)來(lái)運(yùn)作,包括像是要吸引什么樣的新合伙人加入這樣的議題,都要拿出來(lái)討論,由所有合伙人一致認(rèn)可之后才可以向前推進(jìn)。這種做法的邏輯在于:大家都相信,即使到最后只剩一個(gè)人還神志清醒,他們?nèi)杂锌赡馨褲撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)挖出來(lái),從而作出對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)最正確的決定。而且在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里,這些銀行合伙人都是男性,他們通常不會(huì)冒巨大風(fēng)險(xiǎn)做事,更不會(huì)有意識(shí)地危害整個(gè)金融系統(tǒng)的健康,因?yàn)檫@樣做不僅將破壞他們自己和公司的聲譽(yù),同時(shí)也會(huì)影響到他們本人及家人的財(cái)務(wù)安全?!叭绻粋€(gè)合伙人把他自己的資產(chǎn)拿出來(lái)作為公司資本金,他在作業(yè)務(wù)決定之前一定會(huì)了解該項(xiàng)業(yè)務(wù)決定的后果,這是他的權(quán)利,同時(shí)也是他的責(zé)任。”資深投資銀行家、瑞銀的原投資銀行部門(mén)總裁約翰·科斯塔斯如是回憶道。在2000年時(shí),也就是他離開(kāi)瑞銀之后不久,科斯塔斯自己創(chuàng)辦了一家名叫王子嶺的專(zhuān)業(yè)投資銀行。他評(píng)價(jià)道:“如果我公司里的人要參與抵押貸款衍生債券業(yè)務(wù),或是想要做一筆大規(guī)模的石油貿(mào)易,而這些業(yè)務(wù)是我所不了解的,我就會(huì)要求這些提建議的人給我詳細(xì)解釋清楚,畢竟他們做業(yè)務(wù)用的都是我的錢(qián)。”

專(zhuān)業(yè)投資銀行彼得·J·所羅門(mén)的創(chuàng)始人及公司董事長(zhǎng)彼得·所羅門(mén)在2010年1月金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)召開(kāi)的首輪聽(tīng)證會(huì)上談到他之前服務(wù)過(guò)的公司,也就是眾所周知的雷曼兄弟公司。所羅門(mén)回憶道:“公司最重要的那些合伙人們坐在雷曼兄弟公司總部三樓的大會(huì)議室里,大家聚在一起的目的并不是社交,這么多大人物聚在一起是為了有一個(gè)平臺(tái)可以互相交流、互動(dòng)、探討意見(jiàn),還有很重要的一點(diǎn),就是要互相監(jiān)督,要確認(rèn)其他合伙人在業(yè)務(wù)上也非常投入?!痹谀侵蟛痪?,所羅門(mén)就被提升為雷曼的副總裁,并且作為雷曼公司投資銀行業(yè)務(wù)部的負(fù)責(zé)人?!皩?duì)于每一筆交易,各個(gè)合伙人都要承諾他們?cè)敢獬袚?dān)的資本金?!彼_門(mén)回憶說(shuō),“要是有人要竊聽(tīng)商業(yè)機(jī)密,合伙人大會(huì)絕對(duì)是最佳時(shí)機(jī)。”

到了20世紀(jì)60年代,華爾街這種合伙人制度開(kāi)始突顯其缺陷。這種合伙人結(jié)構(gòu)在資本總量上是非常有限的,而這種有限的資本和股市投資者不斷增長(zhǎng)的投資興趣不相匹配。從1960年到1965年間,紐交所的股票交易量翻了一倍。在之后的三年時(shí)間里,也就是到了1968年,紐交所的交易量又翻了一倍。因?yàn)榻灰琢康谋┰觯A爾街上這些合伙人制度的公司因其規(guī)模限制,就連交易的文書(shū)工作都不能夠完全跟上。在不短的一段時(shí)間里,交易所必須在每周三休市一天,從而讓這些經(jīng)紀(jì)公司或投行可以有個(gè)喘息的機(jī)會(huì),整理一下自己的賬目。即使如此,情況都沒(méi)有好轉(zhuǎn)。因?yàn)樽陨淼膬?chǔ)備資本不足,很多經(jīng)紀(jì)公司動(dòng)用了其客戶(hù)的資金以保證其交易資格,而這樣做是違反條例的??墒羌幢氵`規(guī)操作,也未能挽回這些經(jīng)紀(jì)公司一家接一家倒閉的局面。在當(dāng)時(shí),要解決技術(shù)限制和人力資源限制的問(wèn)題,都需要大量長(zhǎng)期的資金投入。正如當(dāng)時(shí)的美林證券首席執(zhí)行官唐·里根回憶的:“在合伙人制度下,你永遠(yuǎn)不能清楚知道到底能募集到多少資本金?!?/p>


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