分析師的一部分工作是尋找可能被低估或被高估的證券，這與市場(chǎng)價(jià)格直接相關(guān)，因?yàn)樗呐袛嗍欠駵?zhǔn)確很大程度上取決于證券最終的市場(chǎng)價(jià)格。這種分析工作建立在雙重假設(shè)之上：第一，市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常偏離證券的真正價(jià)值；第二，當(dāng)這些偏差存在時(shí)，市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)自我糾正的趨勢(shì)。即使華爾街常常高調(diào)談?wù)摗笆袌?chǎng)的判斷絕對(duì)可靠”，并聲稱(chēng)“股票的價(jià)值就是出售的價(jià)格，既不多也不少”，但第一項(xiàng)假設(shè)所闡述的是幾乎確鑿無(wú)疑的事實(shí)。

價(jià)值調(diào)整速度緩慢的風(fēng)險(xiǎn)

第二項(xiàng)假設(shè)在理論上同樣是正確的，但在現(xiàn)實(shí)中的結(jié)果往往是最不理想的。因疏忽或偏見(jiàn)引起的對(duì)某一證券價(jià)值的低估可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，而由于投資過(guò)熱或人為的刺激因素造成的價(jià)值高估同樣有可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。分析師面臨的風(fēng)險(xiǎn)是，由于存在這樣的延誤，新的決定因素在市場(chǎng)價(jià)格尚未回歸到分析師判斷的價(jià)值之前，可能已經(jīng)出現(xiàn)。換句話(huà)說(shuō)，等到價(jià)格最終反映了分析師判斷的價(jià)值時(shí)，這個(gè)價(jià)值可能已經(jīng)發(fā)生了很大變化，分析師做出投資決定所基于的事實(shí)和理由可能已經(jīng)不再適用。

分析員必須想方設(shè)法地規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)：

方法一是注重不大可能突然發(fā)生變化的情況；

方法二是著重挑選那些具備公眾吸引力的證券，一旦分析師識(shí)別出價(jià)值因素，公眾會(huì)迅速做出反應(yīng)；

方法三是通過(guò)調(diào)整自己的分析以適應(yīng)一般的金融市場(chǎng)情況——在商業(yè)和市場(chǎng)條件平穩(wěn)時(shí)更注重尋找被低估的證券，而在市場(chǎng)壓力異常和不確定的情況下，更加謹(jǐn)慎行事。

內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系

通過(guò)圖1—1可以清楚看到證券內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，該圖追蹤了市場(chǎng)價(jià)格的影響因素和形成步驟。從圖中可以明顯地看出，我們所說(shuō)的分析因素對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響是局部的、間接的——所謂局部，是因?yàn)榧兇獾耐稒C(jī)性因素經(jīng)常從相反的方向影響價(jià)格；所謂間接，是因?yàn)樗ㄟ^(guò)人們的投資情緒和決定才能影響證券的市場(chǎng)價(jià)格。換句話(huà)說(shuō)，市場(chǎng)不是一個(gè)天平，不能根據(jù)每只證券的特性來(lái)精確、客觀地記錄它們的價(jià)值。相反，我們應(yīng)該稱(chēng)市場(chǎng)為一個(gè)投票機(jī)，由無(wú)數(shù)的個(gè)人參與選擇，這些選擇部分出于理性，部分出于感性。