最后但同樣關鍵的一點是，在生產(chǎn)率減速時期，就業(yè)波動越來越大。我們已經(jīng)介紹了失業(yè)率上升的趨勢，但還有其他經(jīng)濟表現(xiàn)維度，包括離職及其帶來的混亂感。這個時期，在30多年內(nèi)就發(fā)生了5次衰退：1975年（月度失業(yè)率達到9.0%），1982年（10.8%），1992年（7.8%），2002~2003年（6.3%），以及2008~2009年的大衰退（10.1%）。因此客觀地說，1972年之后的經(jīng)濟變得更易受到衰退的影響。我們可以用騎自行車來做個類比：在不得不低速前進時，騎行者往往更容易偏離路線。創(chuàng)新的削弱可能是生產(chǎn)率和就業(yè)減速的原因。最近的一篇論文指出，企業(yè)考慮放棄某項創(chuàng)新項目，擔心新產(chǎn)品遭遇失敗，首先是害怕新產(chǎn)品會使自己的產(chǎn)品被市場淘汰，另外也很擔心市場需求會因下一次衰退而變?nèi)酢?/p>

2008~2009年的嚴重衰退是一個特例，這不是因為其下降幅度最大，而是因為這只是長期衰退的序幕，美國經(jīng)濟直到現(xiàn)在才勉強擺脫。相比之下，1933~1937年從“大蕭條”中的復蘇創(chuàng)造了復蘇速度的紀錄。低谷也往往代表著矯枉過正，而非基本面的因素，低谷之后通常會出現(xiàn)高速復蘇。然而，前文提到的多次衰退之后的復蘇期都非常規(guī)地延長了。再以騎自行車為例，我們的解釋是，快速增長的經(jīng)濟對抗衰退的能力更強，就像快速前進的騎行者回到正軌的速度也更快。在1949年的衰退中，當美國經(jīng)濟回到過去的快速增長軌道時，失業(yè)率在達到7.9%的峰值（一年前為3.7%）后一年內(nèi)又回落到4.2%。但在1975年的衰退中，在達到9.0%的峰值（一年前為5.1%）后，花了3年時間才回落到6.0%。由此我們可以推斷，與1950~1972年的黃金時代相比，1972年之后美國經(jīng)濟的復蘇步伐要慢得多。即使在1920~1941年的高增長期，美國經(jīng)濟也幾乎不受衰退的沖擊或長期處于波動狀態(tài)，只是在20世紀20年代后期的投資過剩之后遭遇了沉重的打擊，而政策的失誤又加劇了衰退。

如今，人們已普遍認識到引發(fā)2008~2009年嚴重危機的一系列錯誤行動：政府試圖擴大住房所有權的政策，房價會不斷上漲（至少有時間賣掉）的幼稚判斷造成的魯莽行為，抵押貸款發(fā)放者的欺詐行為，大銀行通過大量借款提高資本杠桿率然后把抵押貸款做成資產(chǎn)包賣給海外銀行（打包和分銷）的做法等。

然而，我們所分析的這一時期的多次衰退（包括1975年和2008~2009年的衰退）卻顯示，許多家庭靠大幅減少儲蓄維持收入水平，整個國家通過向海外大量借款維持財富規(guī)模，政府通過大量借款和各種刺激投資、產(chǎn)出和就業(yè)的措施維持其財政收入，而這些做法最終被事實證明是不可持續(xù)的，其效果令人失望。總體來說，人們頑固地否認生產(chǎn)率下滑時代已經(jīng)到來，拒絕對未來可以承受的國內(nèi)消費水平進行冷靜判斷。這必然導致一個病態(tài)的社會，政治領袖在選民面前不敢講出真相。大減速之后并不必然會陷入這種狀態(tài)。從理論上講，生產(chǎn)率增長減速會使社會陷入狂躁狀態(tài)，不可避免地導致過度投機的假設難以成立，因為它更有可能使整個社會跌入衰落和癱瘓的深淵。但不管怎樣，很重要的一點是，我們必須弄清楚這種減速的原因并積極尋求最好的解決辦法。