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*小規(guī)?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)在哪里？

小規(guī)?；穑捍『玫纛^

每到市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，往往會(huì)有一些小規(guī)?；鹱鳛椤昂隈R”殺出重圍，成為當(dāng)年業(yè)績(jī)排行榜上名列前茅的品種。而投資者也津津樂(lè)道小基金的“船小好掉頭”。再加上基金公司在媒體上的大肆推廣，投資者的直觀印象可能就是：規(guī)模小的基金相對(duì)于規(guī)模大的基金存在優(yōu)勢(shì)。

這里說(shuō)的小規(guī)?；穑侵搁L(zhǎng)期低于市場(chǎng)認(rèn)定的適度規(guī)模以下的基金。從2007年以后的基金規(guī)模來(lái)看，平均規(guī)模在15～-20億元之下的就屬于小規(guī)?；?。而這樣的規(guī)模在2006年之前則應(yīng)算是較大規(guī)模的基金。

在2008年的第二季度以及2009年的第一季度，小規(guī)模基金的績(jī)效表現(xiàn)都一度超過(guò)同業(yè)的平均水平。

小規(guī)模基金的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在，當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)換來(lái)臨時(shí)，小規(guī)?；鹂梢愿斓卣{(diào)整結(jié)構(gòu)和倉(cāng)位。比如，某兩只基金買(mǎi)入中盤(pán)股“錢(qián)江水利”，一只基金股票投資規(guī)模為10億元，另一只基金股票投資規(guī)模為100億元，對(duì)于小基金來(lái)說(shuō)，買(mǎi)入5 000萬(wàn)元就屬于重倉(cāng)股，對(duì)基金凈值的貢獻(xiàn)會(huì)較大；而100億元規(guī)模的基金要達(dá)到同樣的效果，需要買(mǎi)5億元。而當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)、基金不再看好這只股票時(shí)，小基金可以很快退出，一天就可以拋出5 000萬(wàn)元市值的股票，但大規(guī)?；鹑绻麥?zhǔn)備拋售，那么“錢(qián)江水利”的股價(jià)會(huì)迅速跌停，并導(dǎo)致基金手中剩余的籌碼沒(méi)有辦法拋出。

實(shí)際上，由于流動(dòng)性的原因，很多大規(guī)?；鹑绻皇翘貏e看好某一些小盤(pán)股，都不會(huì)介入這些股票。這時(shí)，小規(guī)模基金就可以發(fā)揮“船小好掉頭”的長(zhǎng)項(xiàng)，從而可以選擇的股票品種也更多。

因此，在概念股活躍、主題投資活躍的時(shí)間段里，小規(guī)?；鸲既菀妆憩F(xiàn)得更為出色，其中也容易涌現(xiàn)出“黑馬”。正因?yàn)檫@種原因，基金業(yè)內(nèi)一直有“基金多大規(guī)模最適合操作”的說(shuō)法，其實(shí)，“適度規(guī)?！痹诓煌氖袥r下是不一樣的。

在2005年市場(chǎng)在1000點(diǎn)附近時(shí)，基金經(jīng)理認(rèn)為合適的規(guī)模是10億元左右；隨后市場(chǎng)上漲，容量擴(kuò)大，基金經(jīng)理認(rèn)為基金的適度規(guī)模在30億元左右；當(dāng)滬指到了4000點(diǎn)上方及隨后限售股解禁越來(lái)越多，基金經(jīng)理們認(rèn)為基金的適度規(guī)模是100～150億元左右?？梢?jiàn)，基金的適度規(guī)模與市場(chǎng)的流動(dòng)性和容量密切相關(guān)。

成也規(guī)模，敗也規(guī)模

不過(guò)，市場(chǎng)上很難有長(zhǎng)期獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的品種，小規(guī)?；鹨灿衅淞觿?shì)。 從長(zhǎng)期來(lái)看，沒(méi)有數(shù)據(jù)顯示，小規(guī)模基金整體的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)要好于同業(yè)的平均水平。小規(guī)模基金也可能會(huì)迅速?gòu)耐顿Y者視線中“消失”：一是因?yàn)榛饦I(yè)績(jī)下滑；二是因?yàn)榛鹨?guī)?？焖贁U(kuò)張，變得規(guī)模龐大，不再具有優(yōu)勢(shì)。

小規(guī)?；鹱蠲黠@的劣勢(shì)恰恰是其規(guī)模小。小基金的業(yè)績(jī)好與不好，都會(huì)帶來(lái)基金規(guī)模的大幅變動(dòng)：業(yè)績(jī)好的時(shí)候，基金規(guī)模會(huì)快速增長(zhǎng)；而業(yè)績(jī)不好的時(shí)候，則會(huì)大幅縮減，這都會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

資金規(guī)模的快速增長(zhǎng)會(huì)攤薄基金倉(cāng)位上的優(yōu)勢(shì)，這一點(diǎn)在低迷的市場(chǎng)中并不足憂，但在上揚(yáng)的市場(chǎng)中就會(huì)攤薄基金原持有人的回報(bào)；另一方面，基金和規(guī)模也會(huì)因?yàn)榇罅康内H回而快速縮減，這會(huì)對(duì)基金的運(yùn)作產(chǎn)生較大的壓力（基金經(jīng)理的操作如果受到資金流動(dòng)大增的壓力，基金的收益就會(huì)大打折扣）。

此外，小規(guī)模基金還有一個(gè)劣勢(shì)就是，操作風(fēng)格傾向于更靈活和更高的換手率。好買(mǎi)基金研究中心曾研究過(guò)這一現(xiàn)象： 2006年當(dāng)年跑滿一年的股票型基金有56只，平均換手率為，后1/5規(guī)模基金的換手率是。2007年跑滿一年的股票型基金有109只，平均換手率為，后1/5規(guī)?；鸬膿Q手率是。2008年跑滿一年的股票型基金有158只，平均換手率為，后1/5規(guī)?；鸬膿Q手率是（見(jiàn)表2-10）。