第二，也買不到國外的商品勞務。闡釋過的，凈出口創(chuàng)造的本來是外匯購買力，可以大手買國外商品、國外勞務、國外資源和國外權(quán)益。可是在現(xiàn)行的人民幣匯率形成機制下，對很多行為者來說，與其留匯在手，不如售匯給央行來得合算。也講過多次，現(xiàn)行人民幣匯率形成機制的實質(zhì)，是政府確定了刺激出口的匯率目標，并要央行用基礎貨幣不斷購匯來達成。這樣，實際的匯率水平，就構(gòu)成國內(nèi)公司與個人使用外匯的機會成本。人民幣匯率低估，國內(nèi)有外匯的也不愿意多用匯。這樣，由凈出口形成的純購買力，就無從通過擴大進口來實現(xiàn)平衡。比較起來，進口關(guān)稅與服務便利等等因素的影響，倒還在其次。

剩下還有什么出路嗎？那就增加儲蓄吧。這也是近年中國的儲蓄問題引起全球關(guān)注的一個原因。相關(guān)的解釋五花八門，從中國人喜歡儲蓄的文化特性到社保不足帶來的強制性儲蓄等等，不一而足，有機會以后再作探討。這里要指出的只有一點：無論中國高儲蓄的成因為何，增加儲蓄并不能為中國日益增加的凈出口帶來的人民幣購買力，找到市場平衡之路。

這么說好吧，除非大家把錢存到枕頭或炕洞里，導致這部分貨幣徹底沉淀、退出流轉(zhuǎn)，否則，儲蓄越多，市場貨幣與商品勞務之間的不匹配就越嚴重。這不是什么深奧的學問：如果你我把錢存到銀行，那銀行是要把錢貸放出去才可以維持下去的。從銀行再貸放出來的款子，還是要追逐商品？很明白，如果存入銀行的款項本身就來自凈出口創(chuàng)造的貨幣收入，那么它斷然不會因為到銀行轉(zhuǎn)了一圈，就能夠找到對應的商品與勞務。恰恰相反，隨著存入-貸出次數(shù)的增加，更大量的貨幣被銀行創(chuàng)造出來之時，就是過量貨幣追逐不足量商品的矛盾變得更為嚴重之際。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)說，2008年年底我國各項存款余額46.6萬億，各項貸款余額30.3萬億，分別比2004年增加了22.5萬億和12.5萬億。去年更不得了，僅第一季度新增的銀行信貸就達4.5萬億。我看勢頭不對，為文質(zhì)疑（見“還算‘適度寬松的貨幣政策’嗎？”http://zhouqiren. log.ohu.om/115197918.html）。不同意見辯護說，中國信貸膨脹的來源不是增發(fā)鈔票，而是儲蓄，所以沒有什么大不了。我對該論調(diào)不以為然，因為在順差巨大的出口導向經(jīng)濟里，本來就有相當大一塊儲蓄，根本找不到與之對應的商品，經(jīng)由銀行貸放出來，陡然增加市場的物價壓力。